<이슈데이터> ‘자사주 매입’ 거센 압력…삼성전자의 선택은?

주주들 2배 현금배당 불구 큰 불만
삼성, 주주이익 위해 자사주 매입 소각
지배구조 개편 위해 보유 등 해석 분분


삼성전자 주주들의 자사주 매입 압력이 거세지고 있다. 배 가까이 현금 배당을 늘린다고 해도 ‘여전히 배가 고프다’며 아우성이다.

주주들의 자사주 매입 요구만큼이나 이를 삼성그룹 지배구도 변화와 연결 짓는 관측도 힘을 얻고 있다. 의결권이 없는 자사주도 지주사 전환 과정에서 의결권을 되살릴 수 있기 때문이다.

로이터통신은 최근 HDC에셋매니지먼트 박정훈 펀드매니저를 인용, “최근 주가 하락 추세를 감안할 때 삼성전자가 적정한 시기에 자사주 매입과 같은 추가적인 주주 정책을 고려해야 할 것으로 보인다”고 보도했다. 이승우 IBK투자증권 연구원은 “자사주 매입은 그룹의 지배구조 개편과 맞물려 해석될 수 있다”고 분석했다.

삼성전자의 자사주 매입을 그룹 지배구도 변화와 맞물려 해석하는 논리는 이렇다.

삼성전자는 현재 발행 주식의 11.14%를 자사주로 보유하고 있다. 주가가 30만~50만원의 박스권이던 2005년 1조9200억원, 2006년 1조8583억원, 2007년 1조8088억원의 자사주를 매입한 결과다.

지난해 9월 말 기준 이건희 회장 등의 삼성전자 지분율은 17.66%다. 삼성생명이 보유한 지분 7.21% 가운데 5% 초과분은 금산 분리에 의해 의결권이 제한된다. 결국 실질적 지배력은 15% 정도다. 삼성전자를 지배회사인 삼성전자지주(가칭)와 사업회사인 삼성전자로 인적 분할하고, 이때 삼성전자의 자사주를 지주사에 넘기면 11.14%의 의결권이 살아난다.

또 삼성에버랜드를 사업회사와 지주회사로 인적 분할하고, 삼성에버랜드지주(가칭)와 삼성전자지주를 합병시키면 삼성지주(가칭)가 만들어진다. 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분 가운데 5% 초과분도 삼성에버랜드가 가진 삼성생명 지분 19.34%와 맞교환(swap)하면 의결권을 회복시킬 수 있다. 삼성생명은 인적 분할로 삼성금융지주를 만들고 삼성에버랜드에서 사들인 자사주 등을 지주사에 넘겨 같은 방식으로 지배력을 강화할 수 있다.

다만 삼성생명에 남은 삼성전자 지분 5%와 삼성물산의 삼성전자 지분 4.06%가 숙제로 남는다. 삼성지주가 단계적으로 매입하든, 아니면 이재용 부회장이 삼성SDS 등의 보유 지분을 바탕으로 매입하는 방법이 가능하다.

이 같은 작업이 이뤄지면 이건희 회장 등의 삼성지주에 대한 지배력은 50%에 육박하고, 삼성지주의 삼성전자에 대한 지배력도 지주사의 자회사 편입 요건인 30%를 가뿐히 넘길 것으로 보인다.

삼성금융지주에 대한 현 주주 지배력도 이미 20%를 넘는 이 회장 지분율과 자사주 등을 감안하면 현재 삼성생명에 대한 지배력(51%) 이상으로 유지될 전망이다.

재계의 한 관계자는 “삼성전자의 자사주 매입 여부는 두고 봐야 한다”면서 “만약 자사주를 매입해 소각한다면 주주 이익에 무게를 뒀다고 볼 수 있지만, 매입 후 보유한다면 향후 지배구도 개편까지 염두에 둔 것으로 해석할 수 있다”고 내다봤다. 

홍길용 [email protected]

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