모건스탠리가 9월 발매한 ‘겨울은 항상 마지막에 웃는다’ 보고서의 표지.[출처 모건스탠리]

[헤럴드경제=홍승희 기자] “반도체의 공급이 수요를 따라잡았다. 반도체 산업은 성장세를 지나는 ‘후기 사이클(Late Cycle)’에서 침체가 시작되는 ‘정점 사이클(Peak Cycle)에 접어들었다”(모건스탠리)

최근 글로벌 투자은행 모건스탠리의 반도체 보고서 소식을 듣고 산업은행은 부랴부랴 검토에 나섰다. 최근 산은이 SK하이닉스에만 수천억원에 달하는 자금을 저리로 조달해줬는데, 반도체 업황에 대한 부정적 전망을 쏟아냈기 때문이다. 한국전력의 계속되는 적자로 가뜩이나 산은의 재무건전성에 대한 부담이 큰 상황에서 대규모 자금을 쏟아부은 반도체 산업마저 어려움을 겪으면, 재무건전성이 흔들릴 수 있어서다.

25일 금융권에 따르면 산은은 모건스탠리 반도체 보고서 이후 즉각 반도체 업황에 대한 자체 조사에 나섰다. 전문가들이 모건스탠리 보고서가 과하게 부정적인 전망을 담고 있다고 평가했음에도 자체적으로 한번 더 업황 및 개별 기업에 대한 분석한 결과, 역시나 “과한 우려”로 결론지어졌다.

앞서 산은은 지난 7월 1일 소부장(소재·부품·장비)·팹리스·제조 등 반도체 생태계전반의 설비·연구개발(R&D) 투자자금을 지원하는 프로그램을 2조원 규모로 출시했다. 이 프로그램은 18조원의 금융을 지원하는 정부의 ‘반도체 생태계 종합지원 추진방안’이 가동되기 전까지 산은이 자체 재원으로 진행하는 저리대출 프로그램이다. 대기업은 산업은행의 일반 대출 대비 0.8~1.0%포인트, 중소·중견기업은 1.2~1.5%포인트 낮은 우대금리를 받을 수 있다.

산은은 이 중 ‘반도체 설비투자 지원 특별프로그램’을 통해 2개월 간 국내 반도체 관련 기업 22곳에 1조1000억원 규모의 대출한도를 승인했다. 마련한 재원의 55%에 해당하는 규모다.

이번 프로그램을 통해 자금을 조달한 반도체 기업에는 SK하이닉스뿐 아니라 크고 작은 반도체 공급망 대표기업들이 포함돼있다.

금융권 관계자는 “반도체 산업에 대한 부정적 전망 보고서가 특히 산은의 반도체 담당부서에서 화제였다”며 “시중 최저 수준의 금리로 17조원의 대출 프로그램을 가동시킨 만큼 경각심을 가지고 업황을 지켜보고 있다”고 말했다.

산은의 위험관리가 중요해진 건 한국전력의 적자 지속으로 재정건전성에 부담을 안고 있는 상황에 따른 것으로 풀이된다. 산은은 한전의 지분 33%를 보유하고 있는데, 지난 2022년 말 한전의 당기순손실로 인한 산은의 지분법 손실이 8조507억원에 달할 정도다.

대기업 대출에 대한 부실채권도 늘어나고 있다. 금융감독원에 따르면 산은의 고정이하여신비율은 지난해 6월 말 0.62%에서 9월 말 0.8%로 증가하고, 올해 3월 말에는 0.82%를 기록하는 등 건전성이 악화하는 중이다.

강석훈 산은 회장은 이와 관련 지난 6월 취임 2주년 기자간담회에서 산은의 자금공급여력 확보를 위해선 법정자본금 한도 확대 등 산은법 개정 필요성을 촉구했다.

강 회장은 “정부 출자에만 기대는 것은 한계가 있다. 장기적으로 안정적인 재무구조를 갖추고 산은 자체적으로 이익잉여금을 늘려 자본 사이즈를 빌드업하는 것이 가장 근본적인 솔루션”이라며 법정자본금 한도를 60조원으로 증액하는 것이 시급하다고 꼬집었다.

한편 모건스탠리는 최근 ‘겨울은 항상 마지막에 웃는다’는 보고서에서 “메모리 반도체의 공급이 수요를 따라잡으면서 2021년 이후 처음으로 ‘후기 사이클’에서 ‘피크 사이클’로 전환됐다”며 “향후 분기에는 주가순자산비율(PBR)이 30% 감소하고 투자자가 포지션을 재설정하는 등 성장률 기대치가 정점을 찍고 반전될 것으로 예상된다”고 분석했다.

이외에도 메모리 반도체 시장이 내년에 침체에 빠질 것이라는 전망을 내놓았다. 그러면서 삼성전자와 SK하이닉스 목표주가를 각각 지난 6월 10만5000원에서 7만6000원으로 27.6%, 26만 원에서 12만 원으로 53.8%나 낮춰잡았다.

업계는 이를 지나치게 비관적이라고 보고 있다. 아울러 한국거래소는 모건스탠리가 SK하이닉스에 대한 매도 의견 보고서를 공개하기 이틀 전인 이달 13일, 모건스탠리 서울지점 창구에서 SK하이닉스 주식 101만1719주의 매도 주문이 체결돼 ‘선행매매’ 의혹 조사에 착수한 상태다.