미국은 속도의 문제일 뿐 돈줄을 조이는 와중에 있고 유럽과 일본은 돈을 풀어 경기를 계속 부양할 기세다. 통화정책은 곧 환율에 영향을 주기 때문에 투자자들 입장에서는 각국의 금리정책과 연계된 환율의 변화에 신경을 써야 하는 상황이다.

올해 들어 최근까지 달러강세가 주춤해지고 신흥국 통화가치가 안정을 보임에 따라 글로벌자본의 신흥국 주식매수가 두드러진 것을 보면 결국 주식시장의 핵심맥락도 통화정책 또는 환율흐름에 달려 있는 듯하다.

환율결정에는 변수도 많고 그 예측이 쉽지 않지만 그래서 오히려 역발상으로 단순하게 접근하면 쉬울 수도 있다.

지구촌 모든 환율은 우선 미 달러화의 방향성에 따라 결정된다. 왜냐하면 달러가 모든 통화의 교환에 중심에 서 있고 미우나 고우나 그 기준점 역할을 해주고 있기 때문이다. 그런데 글로벌 환율시장은 여전히 미국 주도 하에 전개될 것이라는 데에는 이견이 없는 듯하다.

그렇다면 향후 몇 년간 미국이 원하는 달러는 도대체 어떤 달러인가? 그것은 아마도 ‘너무 강하지도, 너무 약하지도 않은 달러’가 아닐까 싶다.

우선 미국은 당장 가파른 물가변동을 원하고 있지 않다. 국가가 물어야 할 이자비용이 계속 불어나고 있기에 극심한 달러약세는 인플레와 금리부담을 통해 국가경제에 그다지 이롭지 않다. 그렇다고 미국은 반대로 아주 강한 달러도 결코 원하고 있지 않다.

해외매출이 많은 미국기업들이 강한 달러에 부담을 갖고 있고 또한 강한 달러는 유가하락을 통해 셰일오일 업체들에게 고통을 줄 것이기 때문이다.

이러한 점들을 고려할 때 환율시장과 연계해 앞으로 고려해야 할 투자전략은 무엇일까?

첫째로 달러가 너무 강해지면, 즉 원/달러가 충분히 오르면(원화가치 하락) 주식을 사고, 반대로 달러가 너무 약해지면 주식을 적극적으로 비우는 전략이 유효해 보인다.

세계경제가 건강하게 성장하고 교역물량이 크게 늘어나는 상황이 아니기 때문에 가격변수, 즉 환율에 따라 기업이익 변화가 민감한 것이 그 이유다. 결국 주식시장의 박스권 변동은 앞으로도 좀 더 이어질 것이고 이를 결정하는 것은 환율이 될 가능성이 높다는 것이다.

만약 환율이 급변하는 상황, 특히 달러가 너무 가파르게 강하게 치솟는 상황이 온다면 가능한 한 주식시장에서 위험관리를 도모하는 것이 바람직해 보인다.

또 한편으로는 환율시장이 크게 흔들릴 때마다 투자기회를 엿봐야 할 대상은 바로 우량 장기국채시장이다. 미국이 환율시장에서 어느 정도 범위의 달러를 지키기를 원한다면 어떤 형태로든 환율의 변곡점은 원유를 비롯해 여러 가지 다른 대체투자 기회도 동시에 제공해 줄 것이다.

이 모든 게 좋게 보면 선진국의 잘 정비된 통화질서 우산 밑에서 벌어지는 일이고 나쁘게 보면 화폐전쟁의 소산이자 미국의 헤게모니의 결과일 것이다.

아주 특별하고 일과성인 경우가 아니라면 환율시장은 상당 기간 사전에 쓰여진 각본, 즉 제한된 변동성으로 충분히 설명이 될 듯하다.

투자도 그런 환율의 변동성과 파고를 잘 타야만 한다.